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新视角解读货币、通胀、央行和国家信用:突

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  原标题:新视角解读货币、通胀、央行,和国家信用:突破教科书的束缚,才能认清货币的本质 文 熊鹏

  原标题:新视角解读货币、通胀、央行,和国家信用:突破教科书的束缚,才能认清货币的本质

  这则日记,写于2017年6月23日周五。过去大半年了,基本还不用修订。这里面每个小问题都可以展开写成一本专著或者至少是一篇博士论文。这些问题我已经思考过很多年,也读过大量著述,现在用这种最简单最直接的日记体形式写出来,请读者批评。

  1. 货币的本质是什么?货币的本质是债务凭证。在当代国家垄断货币发行的情况下,货币就是国家信用,即国家对居民的负债。国家通过指定缴税、行政费用等经济手段和暴力手段强制规定了本币的债务凭证地位。货币发行量与任何商品都无关。

  2. 如果货币是国家信用,那么国债也是国家信用。当代货币理论认为:税收产生了货币。这是一个非常深刻的思考,核心含义是国家机器产生了货币。

  3. 国家信用存在破产的可能,当国家信用破产时,人民会追求实物(例如黄金)和外国货币作为替代品,全球很多发展中国家都使用第三国货币。哈耶克也曾提出过货币的非国家化构想。

  4. 发行自己货币的国家不会破产。因为它总可以创造出新的货币来偿还债务。但两种情况下除外。第一、货币与某种实物挂钩,比如黄金。第二、债务为外债同时固定汇率。在这两种情况下,政府都面临预算硬约束。固定汇率的外债条件下,国家无法通过自己发行的货币换取足额的外币。2000年以前新兴市场的货币危机几乎都是这个原因。

  5. 货币与通胀的关系远远比弗里德曼的论述要复杂,通胀是一种货币现象,但很多时候货币无法引发通胀。

  6. 形成通胀的几个要素缺一不可:货币超发、产出缺口和预期失控。仅仅有第一个条件,是无法形成通胀的,这就是今天日本、欧洲和美国的现状。基础货币大量增加后,而金融机构货币存量并未增加,表现为货币乘数的大幅下降。根源在于产出缺口依然为负。

  7. 潜在产出持续处于低增长状态被萨默斯称之为长期停滞,而长期停滞是1930年代美国经济学家汉斯提出来的。二战结束前绝大部分经济学家都认为全球经济会再一次进入长期停滞。但二战后的历史告诉我们没有长期停滞。产出缺口的几个根本要素是:技术进步、全球化、债务负担、人口结构等。GDP统计方法可能也低估了真实经济成长率,比如共享经济对GDP的贡献。人口结构是最不重要的因素。似懂非懂的人总喜欢拿人口说事情,日本和德国的人口老龄化程度相近,但德国的潜在GDP增长率持续高于日本。这显然不是人口因素可以解释的。

  8. 因为技术进步和全球化导致的成本降低,全球通胀预期可能处于持续低谷期。因为有足够强大的供给能力和信息技术手段,任何的涨价都会被快速的供给所平衡。而1980年代后工会势力的日薄西山和工作在全球范围内的重新分配,使得工资-通胀循环被打破。

  9. 美联储面临的决策困境很可能源自知识框架的陈旧,即菲利普斯曲线已经无法与当前真实世界吻合。美联储相信失业率与通胀之间的此消彼长关系,新视角解读货币、通胀、央行和国家信用:突破教科书的束缚才能认清货币的本质但是,过去一年多低于5%的失业率并未引发实际工资增速和通胀预期的上升。这个困境,本质上是对通胀理解的问题。

  10. 有人把产出缺口为负归因于有效需求不足。安倍经济学将此归结为动物精神的消失。最能激发动物精神的就是房地产,越是能与普通人生活相关的东西就越可以激发动物精神,本质就是一种冒险精神,居民敢消费,企业敢投资。然而当前最具备动物精神的领域是人工智能和大脑科学等。这些领域的特征是只有极少数参与者,大众无法参与这个创造过程。所以,这些新兴领域对经济的关联效应非常小,而且是贫富差距的根源之一。不是缺乏动物精神,而是缺乏合适的载体。

  11. 非常规货币政策的一个主要目的就是激发动物精神。通过极低的利率和宽松的信贷条件,鼓励企业投资,居民消费。这种货币政策最有利于资本市场,股票和房地产是最获益者。通过所谓的财富效应来刺激投资和消费,最终还是消费。对于企业而言,便宜的融资条件使得企业大量回购股票。

  12. 如果现在的通胀预期与货币发行量、低利率和就业率无关,那么,美联储的决策框架必须要进化。同时,要思考低利率政策的负面效应。

  13. 低利率最大的负面效应是损害了居民、养老金、保险和银行等机构的利益。美国有学者认为,因为低利率导致的居民财富损失甚至超过了其引发的财富创造。

  14. 如果美联储逐步接受了低利率与通胀预期的低相关性,与失业率的低相关性,同时开始正视低利率的负面效。

时间:2018-09-05 02:29
来源:未知
编辑:admin

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